INE低硫燃料油的推出恰逢其時(shí)，一方面是IMO2020新規(guī)下燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變，高硫燃料油在船燃市場(chǎng)份額由過(guò)去的高達(dá)90%以上降至只有25%，與此同時(shí)低硫燃料油的份額則由過(guò)去不到1%升至70%，另一方面是新冠疫情背景下，石油市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)率處于歷史上的高位，實(shí)體企業(yè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求非常之大。

INE低硫燃料油上市之后，取得了斐然的成績(jī)。自上市首日至2021年5月底，LU的日均成交量和持倉(cāng)量分別為7.7萬(wàn)手和12.7萬(wàn)手。值得注意的是，LU的成交持倉(cāng)比竟然只有0.6，遠(yuǎn)不到1的水平，說(shuō)明在LU市場(chǎng)中，投機(jī)力量并非主要的參與方，相反實(shí)體企業(yè)卻都開(kāi)始逐步深度參與這個(gè)市場(chǎng)。自LU2101首個(gè)合約以來(lái)，市場(chǎng)一共經(jīng)歷過(guò)6次實(shí)物交割，累計(jì)交割量達(dá)到近20萬(wàn)噸。低硫燃料油的倉(cāng)單流轉(zhuǎn)速度是比較高效的，說(shuō)明低硫本身的交割體系打造得較為健全。在國(guó)內(nèi)的商品市場(chǎng)中，向來(lái)是不缺實(shí)貨的賣家，而實(shí)貨買家愿意深度參與衍生品市場(chǎng)，是一個(gè)商品衍生品成熟與否的重要標(biāo)志。低硫雖然上市僅僅一年左右的時(shí)間，但是由于起點(diǎn)比較高，站在上期所高硫燃料油和上期能源原油的肩膀之上，已經(jīng)是發(fā)展得較為成熟的品種了。上期所高硫燃料油在經(jīng)歷過(guò)IMO2020高低硫切換之后，市場(chǎng)投資者對(duì)該品種的認(rèn)識(shí)有了大幅的提升，品種的運(yùn)行趨于穩(wěn)定，其價(jià)格已經(jīng)成為高硫燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的重要參照。

INE低硫燃料油上市之后，其定價(jià)一直是貼水于現(xiàn)貨的，主要原因在于國(guó)內(nèi)的低硫產(chǎn)能較大而且倉(cāng)單存在有效期的問(wèn)題，盤(pán)面的定價(jià)折價(jià)于現(xiàn)貨才會(huì)讓買家有動(dòng)力去做倉(cāng)單注銷。與高硫燃料油不同的是，低硫燃料油的供應(yīng)主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)的主營(yíng)煉廠，而非像高硫那樣依賴于進(jìn)口。高硫燃料油由于存在時(shí)間非常長(zhǎng)，行業(yè)已經(jīng)形成了較為成熟的定價(jià)基準(zhǔn)和交易習(xí)慣。而低硫燃料油則是一個(gè)新興事物，其定價(jià)大多以新加坡10ppm的柴油為基準(zhǔn)。低硫現(xiàn)貨市場(chǎng)的相對(duì)不成熟反倒是給了INE低硫燃料油一個(gè)非常好的機(jī)遇。

低硫的倉(cāng)單體系就是為市場(chǎng)提供了以LU計(jì)價(jià)的低硫現(xiàn)貨。據(jù)報(bào)道，海外石油貿(mào)易商Freepoint就曾在今年與中燃、招商局能源貿(mào)易、中糧國(guó)際船運(yùn)等公司簽訂了以LU為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)的現(xiàn)貨供應(yīng)合同。

自6月21日起，舟山將在每天下午4點(diǎn)對(duì)外發(fā)布低硫船燃的供油價(jià)格，而且是以LU(M+2)結(jié)算價(jià)作為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)，并報(bào)升貼水的方式去定價(jià)。目前船供油企業(yè)只是包括中石化燃料油、中燃和中石油燃料油三家企業(yè)，未來(lái)范圍可能會(huì)擴(kuò)展至更多的供應(yīng)主體。實(shí)際可操作而且以LU為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)或?qū)⑸羁谈淖兾磥?lái)舟山低硫現(xiàn)貨的定價(jià)基準(zhǔn)。雖然目前只是邁出了一小步，卻是中遠(yuǎn)期打造舟山定價(jià)中心的一大步。相信舟山價(jià)格的影響力將體現(xiàn)在越來(lái)越多的船東接受以LU定價(jià)方式，伴隨著現(xiàn)貨成交量的上升。

低硫燃料油期貨上市時(shí)間不長(zhǎng)，卻在創(chuàng)新上面走在國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)商品衍生品的前面。首創(chuàng)了“境內(nèi)交割+境外提貨”模式，服務(wù)實(shí)體的功能將會(huì)得到進(jìn)一步加強(qiáng)，也為國(guó)內(nèi)其他國(guó)際化品種的制度創(chuàng)新鋪平了道路。未來(lái)，低硫燃料油期貨還有可能在國(guó)外設(shè)立交割庫(kù)，屆時(shí)將進(jìn)一步增強(qiáng)其國(guó)際影響力。低硫燃料油期貨所有制度上的創(chuàng)新都是圍繞著更好服務(wù)實(shí)體企業(yè)和拓展其國(guó)際影響力在努力。相信假以時(shí)日，低硫燃料油期貨將會(huì)成為具有國(guó)際影響力的現(xiàn)貨定價(jià)基準(zhǔn)。